無常損失是什麼？流動性挖礦新手指南：看懂計算、風險與三大避免策略

無常損失是什麼？給流動性挖礦新手的終極指南：一篇看懂計算、風險與三大避免策略

在踏入去中心化金融 (DeFi)的流動性挖礦（Liquidity Mining）世界時,除了誘人的高年化報酬率（APR）,你最常聽到的警告可能就是「無常損失」（Impermanent Loss, IL）。這個名詞聽起來既抽象又令人不安,它究竟是什麼？會讓我的資產人間蒸發嗎？

許多新手因為不了解無常損失的原理和風險,要麼望而卻步,錯失參與DeFi的機會；要麼盲目投入,最終因資產縮水而失望離場。本篇文章將作為你的終極指南,帶你從零開始,徹底搞懂無常損失是什麼、它是如何發生的、如何計算,以及最重要的——如何避免或減少無常損失。無論你是DeFi新手還是有經驗的挖礦參與者,都能在此找到有價值的見解。

無常損失是什麼？一句話搞懂它的定義

首先,讓我們先用最簡單的方式來理解無常損失。

白話文解釋：為什麼「無常」？

無常損失（Impermanent Loss）指的是,當你將資金投入DeFi的流動性資金池（Liquidity Pool）後,如果池中代幣的市場價格發生了變化,你最終從池中取回的資產組合價值,可能會低於你從一開始就只是單純「持有」（HODL）這些代幣的價值。其中的差額,就是你的「無常損失」。

這個損失之所以被稱為「無常」,是因為只要你不把資金從流動性池中撤出,這個損失就只是帳面上的虧損。如果代幣的價格能完全回歸到你當初投入時的價格比例,那麼這個損失理論上就會消失。然而,在波動劇烈的加密貨幣市場,價格要完全恢復原狀是極其困難的,因此這個「無常」的損失,在多數情況下會變成「永恆」的損失。

跟單純持有（HODL）相比,資產價值的差異在哪？

理解無常損失的關鍵,在於比較兩種策略的最終價值：

• 策略A：提供流動性（Liquidity Providing）：將兩種代幣（例如 ETH/USDT）存入一個流動性池,賺取交易手續費和挖礦獎勵。
• 策略B：單純持有（HODL）：將同樣數量的這兩種代幣放在自己的錢包裡,不做任何操作。

當你撤出流動性時,如果策略A的總價值低於策略B的總價值,你就經歷了無常損失。這意味著,即使加上你賺取的所有手續費和獎勵,你的總回報仍然不如簡單地持有資產。

這是一種真實的虧損嗎？

是的,當你將資金從流動性池中撤出時,無常損失就從帳面虧損變成了真實的虧損。它代表的是一種「機會成本」的損失。即使你取回的資產以美元計價仍然是賺錢的（例如,因為兩種代幣價格都上漲了）,但只要存在無常損失,就意味著你賺得比單純持有要少。

無常損失是如何發生的？從自動做市商（AMM）原理說起

要理解無常損失的成因,我們必須先了解背後的引擎——自動做市商（Automated Market Maker, AMM）。這是大多數去中心化交易所（DEX）如Uniswap、PancakeSwap的核心機制。

恆定乘積公式（x * y = k）如何運作

最常見的AMM模型採用「恆定乘積公式」：x * y = k。在這個公式中：

• x = 資金池中A代幣的數量
• y = 資金池中B代幣的數量
• k = 一個恆定的常數

這個公式的核心思想是,無論發生多少次交易,池中兩種代幣數量的乘積（k）都必須保持不變。當有人想用A代幣兌換B代幣時,他會向池中增加A代幣的數量（x增加）,並取出B代幣（y減少）,反之亦然。為了維持k的恆定,池中的代幣價格會自動調整。

價格波動如何導致資金池資產比例變化

當池外的市場價格發生變化時,套利者（Arbitrageurs）就會進場。他們會利用池內價格與市場價格的差異來獲利,直到池內價格與市場價格趨於一致為止。這個套利過程,正是導致流動性提供者資產比例變化的直接原因。

• 當ETH價格上漲時：套利者會發現池中的ETH相對便宜。他們會用USDT買入池中的ETH,導致池中ETH數量減少,USDT數量增加。
• 當ETH價格下跌時：套利者會發現池中的ETH相對昂貴。他們會將市場上便宜的ETH賣給資金池,換取池中的USDT,導致池中ETH數量增加,USDT數量減少。

這個過程的結果是,作為流動性提供者,你的資產組合會自動「賣出」價格上漲的資產,並「買入」價格下跌的資產。這就是為什麼當你撤出資金時,你擁有的上漲資產數量會變少,而下跌資產數量會變多。

圖解：用一個實際案例看懂無常損失的過程

假設你為一個ETH/USDT池提供流動性,初始狀態如下：

• 初始投入：1 ETH 和 2,000 USDT
• 當時價格：1 ETH = 2,000 USDT
• 你的資金池份額：10%
• 資金池總量：10 ETH 和 20,000 USDT
• 恆定乘積 k = 10 * 20,000 = 200,000

一段時間後,ETH在外部市場的價格上漲至 4,000 USDT。套利者開始行動,他們會向池中投入USDT,取出ETH,直到池內價格也變為 1 ETH = 4,000 USDT。根據公式 x * y = k,此時池內的新平衡會是：

• 池中ETH數量 (x)：約 7.07 ETH
• 池中USDT數量 (y)：約 28,284 USDT
• (驗證: 7.07 * 28,284 ≈ 200,000)

現在,你決定撤出你10%的流動性份額,你將得到：

• 取回資產：0.707 ETH 和 2,828.4 USDT
• 取回資產總價值：(0.707 * 4,000) + 2,828.4 = $2,828 + $2,828.4 = $5,656.4

如果當初你只是單純持有（HODL）1 ETH 和 2,000 USDT,你的資產總價值會是：

• HODL總價值：(1 * 4,000) + 2,000 = $6,000

無常損失計算：$6,000 (HODL價值) – $5,656.4 (LP價值) = $343.6。這就是你因為提供流動性而產生的無常損失。

如何計算無常損失？附上公式、圖表與線上計算機

雖然上面的案例有助於理解概念,但在實際操作中,我們需要更精確的計算方法。

無常損失的計算公式詳解

無常損失的計算公式可以表示為：

Impermanent Loss = (2 * √(price_ratio)) / (1 + price_ratio) - 1

其中,price_ratio 是指資產A相對於資產B的價格變化率。例如,如果ETH價格從$2,000漲到$4,000,價格變化為2倍,那麼price_ratio就是2。

價格波動幅度與無常損失率對照表

為了讓你更直觀地感受價格波動與無常損失的關係,我們整理了以下表格：

從表格中可以清楚看到,價格波動越大,無常損失的百分比就越高,且呈現加速增長的趨勢。這也是為什麼在波動劇烈的山寨幣資金池中,無常損失風險極高的原因。

推薦3個好用的線上無常損失計算機

手動計算無常損失既複雜又容易出錯。幸運的是,網路上有許多工具可以幫助我們快速估算潛在的虧損。以下推薦幾個廣受好評的線上計算機：

• CoinGecko 無常損失計算機：權威的加密數據網站,提供簡單易用的計算工具,只需輸入初始投入和當前價格即可。
• Daily DeFi IL Calculator：功能更為詳細,可以模擬不同價格變化下的損失情況,幫助你做決策。
• DeFi Seeker App：提供移動端應用程式,讓你隨時隨地都能計算和追蹤你的流動性挖礦部位。

收益挖礦 vs. 無常損失：我賺到的利息能彌補虧損嗎？

這是所有流動性提供者最關心的問題。提供流動性的主要目的就是為了賺取收益,包括交易手續費和平台獎勵代幣。那麼,這些收益足以覆蓋無常損失的風險嗎？

評估指標：年化報酬率（APR） vs. 潛在虧損

一個成功的流動性挖礦策略,其核心在於：總收益 > 無常損失。

• 總收益 = 交易手續費分潤 + 挖礦獎勵（例如平台幣）
• 無常損失 = 由價格波動引起的潛在虧損

在投入資金前,你必須仔細評估該資金池提供的年化報酬率（APR）,並對比你對幣價未來波動的預期。如果一個幣對的APR很高,但幣價波動性也極大,那麼你賺取的收益很可能被無常損失所吞噬。

高 APR 項目通常伴隨高無常損失風險

市場上那些提供數百甚至數千 APR 的新項目,往往是風險最高的。這些項目通常涉及新發行的平台幣或波動性極高的山寨幣。高APR是為了吸引早期流動性,但一旦早期獎勵減少或幣價暴跌,參與者將面臨巨大的無常損失,甚至本金虧損。因此,在參與前,務必做好項目研究,並充分了解其代幣經濟學,這有助於你更準確地評估DeFi項目健康度。

如何判斷一筆流動性挖礦是否划算？

沒有絕對的答案,但你可以通過以下幾點來輔助判斷：

• 收益來源：收益是來自穩定的主流幣交易手續費,還是來自高通膨的平台幣獎勵？前者更為可靠。
• 鎖倉時間：你需要提供多久的流動性才能讓收益覆蓋潛在的無常損失？時間越長,不確定性越高。
• 幣對相關性：幣對的價格走勢是否高度相關？相關性越高,無常損失風險越低。

如何避免或減少無常損失？三大實用策略分析

雖然無常損失無法完全避免,但我們可以通過明智的策略來顯著降低其影響。

策略一：選擇相關性高或波動性低的幣對（如穩定幣）

這是最有效、也最簡單的策略。無常損失的根源在於幣對之間的相對價格變化。因此,選擇那些價格走勢趨同或波動性極低的幣對,可以從根本上減少無常損失。

策略二：使用提供「無常損失保護」機制的 DeFi 平台

一些較新的DeFi協議意識到無常損失對用戶的威脅,因而設計了「無常損失保護」（Impermanent Loss Protection, ILP）機制。這些平台通常會設立一個保險基金,用協議收入來補償用戶因無常損失造成的虧損。

例如,Bancor就是一個知名的例子。它允許用戶進行單幣質押提供流動性,並為長期質押者提供100%的無常損失保護。但請注意,這些保護通常有條件,例如需要鎖倉一段時間（如100天）,提前取出可能無法獲得全額保護。

策略三：考慮單幣質押作為替代方案

如果你對管理無常損失感到頭痛,但又想利用持有的加密資產賺取被動收入,那麼單幣質押（Single-sided Staking）是一個絕佳的替代方案。

在單幣質押中,你只需存入一種代幣即可賺取收益,完全不存在無常損失的風險,因為你沒有將資產配對。雖然其收益率可能不如高風險的流動性挖礦,但它提供了一種更簡單、更安全的增值方式,尤其適合風險規避型投資者。

關於無常損失的常見問題（FAQ）

如果幣價漲回來,無常損失會消失嗎？

理論上是的。如果池中兩種代幣的價格比例完全恢復到你最初投入時的水平,那麼無常損失就會歸零。但在現實中,市場價格波動是隨機的,要精準地回到原點非常困難。

質押（Staking）會有無常損失嗎？

不會。傳統的質押（Staking）,特別是單幣質押,是將你的代幣鎖定在一個協議中以維護網絡安全或參與治理,你存入和取出的都是同一種代幣。因此,質押完全沒有無常損失的風險。這也是它與流動性挖礦（提供兩種資產）的根本區別。

中心化交易所的流動性挖礦也有無常損失嗎？

是的。只要流動性挖礦採用了自動做市商（AMM）模型（無論是在去中心化還是中心化平台）,就一定會存在無常損失的風險。一些中心化交易所（CEX）提供的流動性挖礦服務,本質上只是打包了底層的DeFi協議,其風險結構是完全一樣的。

總結：投入流動性挖礦前,你該如何評估無常損失風險？

無常損失是DeFi流動性挖礦中一個不可避免的特徵,但它並非不可管理。它既是風險,也是理解AMM機制如何運作的鑰匙。在你投入任何資金池之前,請務必做好以下功課：

評估自身的風險承受能力

問問自己,你能接受多大程度的潛在虧損？如果你是風險規避者,那麼穩定幣池可能是你唯一的選擇。如果你能承受較高風險,才應考慮波動性較大的幣對。

研究幣對的歷史波動性

利用CoinGecko或TradingView等工具,研究你感興趣的幣對過去的價格走勢。它們是傾向於同步波動,還是經常出現大幅度的價格偏離？歷史數據可以為你提供寶貴的參考。

制定明確的退場策略

在投入之前,就設定好你的退場條件。例如：「當無常損失超過我已賺取收益的50%時,我就撤出」,或者「當幣價偏離超過100%時,我就止損」。一個清晰的計劃可以幫助你在市場劇烈波動時保持冷靜,避免情緒化決策。